Aktivist hedge fonu Hindenburg Research, dünyanın en büyük veri merkezleri şirketi Equinix’in mali ve dava kayıtlarını inceyerek ve 37 eski Equinix çalışanı, sektör uzmanı ve rakiple yapılan görüşmeler sonucunda Equinix konusunda bir rapor yayınladı.
Bu rapora göre, Equinix’in operasyonlardan elde edilen düzeltilmiş fonlar (AFFO) kapsamında muhasebesini manipüle ettiği ve kârlılığını olduğundan çok daha yüksek gösterdiği kaydediliyor. AFFO, bir gayrimenkulün çalışır durumda kalması ve operasyonlardan elde edilen fonlardan gelir elde edilmesi için gerekli olan yinelenen giderlerin düşülmesiyle hesaplanıyor.
Rapor, AFFO’nun, Equinix’in bakım yatırım harcamalarını, büyüme yatırım harcaması olarak raporlamasıyla manipüle edildiğini, şirketin gelir tabanını koruma maliyetinin gerçekte olduğundan daha düşük olduğu ve dolayısıyla Equinix’in olduğundan daha kârlıymış izlenimini verdiğini iddia ediyor.
Equinix’in 2015 yılında Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı’na (GYO) geçişi, şirketin yönetici ikramiyelerini belirlemede AFFO’yu temel bir ölçüt olarak kullanmaya başlamasını sağladı. Rapor, aynı yıl bakım giderlerinin %47 oranında düştüğünü ve AFFO’da %19’luk bir artış tahmin edildiğini söylüyor ve şöyle devam ediyor :
“Şirket aynı zamanda bilançosunda sermaye yatırımlarında ani bir artış olduğunu bildirdi; bu dinamik neredeyse 10 yıldır devam ediyor”
Eski çalışanların Hindenburg’a, Equinix’in rutin pil değiştirmelerini veya ampul değiştirmelerini büyüme sermayesi olarak sınıflandıracağını ve şirketin eski, onarılmış ürünü yeni olarak tanımak ve büyüme sermayesi olarak kaydetmek için yenilenmiş ekipman için yeni seri numaraları arayacağını söylediği bildirildi.
Hindenburg, Equinix’in bakım giderlerini manipüle etmesinin, 2015’ten bu yana bildirilen AFFO’da kümülatif 3 milyar dolarlık bir artışla sonuçlandığını tahmin ediyor. Rapor şöyle diyor;
“Buna karşılık, AFFO’ya sağlanan destek, bu muhasebe oyunlarından kişisel olarak yararlanan üst düzey yöneticilere tahminen 295,8 milyon dolarlık hisse senedi ödülü verilmesine katkıda bulundu.”
Şirketin basın bültenlerine ve mali sonuçlarına göre Equinix, 2010 yılının ilk çeyreğindeki 51 veri merkezinden ve üç aylık geliri 249 milyon dolardan 2024 yılının ilk çeyreğinde 260 veri merkezine ulaştı; Bloomberg’in tahminine göre üç ayda bir 2,14 milyar dolar gelir rapor edecek. Rapor şöyle diyor;
“Ancak beş kat daha fazla veri merkezi çalıştırmasına ve 8,6 kat gelir elde etmesine rağmen yönetim, çeyrekte 14 milyon dolarlık bir bakım yatırım harcaması aralığına rehberlik ediyor; bu, 14 yıl önceki bakım yatırım harcamalarından (14,5 milyon) daha düşük.”
Rapor, bakım sermayesini büyüme sermayesi olarak kaydetmenin yanı sıra, Equinix’in kârlılığının daha da abartıldığını iddia ediyor.
Hindenburg tarafından eski çalışanlarla yapılan görüşmeler, işletme giderleri olarak sınıflandırılması gereken satın almaların bir araya getirilerek sermaye giderleri olarak rapor edilebileceğine ve proje ana hatlarının giderleri daha fazla yanlış beyan edecek şekilde yaratıcı bir şekilde ifade edildiğine işaret ediyor.
Rapor şöyle özetliyor: “Buradaki fikir, Equinix’in, müşterilerin taahhüt ettikleri seviyelere ulaşmamaları umuduyla fazla enerji satabilmesidir; bu, müşterinin güç kullanım oranları artmadığı takdirde işe yarayabilecek bir dengeleme eylemidir”, diye özetliyor rapor.
Equinix, veri merkezi işinde %79’luk bir kullanım oranına sahip olduğunu bildiriyor ancak bu ölçüm, enerjiden ziyade kabin kullanımına dayanıyor. Şirket, CFO Keith Taylor’ın Equinix’in 2023’ün 4. çeyreği kazanç açıklamasında “paylaşılması doğru bir ölçü gibi gelmediğini” söylemesiyle, güç kullanımını açıklamıyor.
Rapor, bu sağlıksız uygulamanın dünya genelindeki veri merkezi işletmelerinde duyulmamış bir durum olmadığını kabul etse de, bunun Equinix’in beklenen yapay zeka patlaması ışığında büyüme yeteneği üzerindeki etkisi önemli.
“Yatırımcılar Equinix’i yapay zekanın önemli bir yararlanıcısıymış gibi ödüllendirdi. Ancak sektör araştırmalarına göre yapay zekanın büyümesinin veri merkezlerinin güç taleplerini iki yıl içinde iki katına çıkarması ve Equinix’in güç kısıtlı tesislerine tehdit oluşturması bekleniyor.”
Kaynak : 